2025年1-2月國內(nèi)工程機(jī)械銷量、開工超預(yù)期，短期具備良好催化劑 2025年1-2月挖掘機(jī)（含出口）銷量31782臺，同比增長27.2%；其中內(nèi)銷17045臺，同比增長51.4%。從開工端來看，2025年1月小松國內(nèi)開工小時(shí)數(shù)為66.2小時(shí)，參考往年春節(jié)月份數(shù)據(jù)，2024年2月開工小時(shí)數(shù)為28.3小時(shí)、2023年1月開工小時(shí)數(shù)為42.5小時(shí)，2025年數(shù)據(jù)顯著優(yōu)于過去兩年的春節(jié)月。銷售端與開工端均表現(xiàn)亮眼，這反映了工程機(jī)械下游回暖的趨勢。 從增長源來看，我們看好工程機(jī)械更新?lián)Q代的持續(xù)增長對工程機(jī)械的銷量拉動。挖掘機(jī)等工程機(jī)械銷量上一輪周期從15年底部快速增長，到21年初見頂，考慮到工程機(jī)械使用壽命通常為8-10年，我們測算國內(nèi)工程機(jī)械25年及后續(xù)幾年存在復(fù)合30%左右的替換量增長，形成近期銷售數(shù)據(jù)顯著增長的一個(gè)來源。此外，工程機(jī)械二手機(jī)大量出口海外發(fā)展中國家，客觀上拉低了國內(nèi)工程機(jī)械保有量，也是拉動新機(jī)銷量的一個(gè)原因。 兩會政策支持力度較大，工程機(jī)械中期需求持續(xù)復(fù)蘇有保障 資金方面，2025年政府工作報(bào)告中提出今年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元；加快實(shí)施一批重點(diǎn)項(xiàng)目，推動“十四五”規(guī)劃重大工程順利收官；擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元，同比增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府債務(wù)等。報(bào)告提出要加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，尤其是特別國債、專項(xiàng)債券增發(fā)以及政府“化債”，有望對基建投資起到拉動效果，進(jìn)而帶動下游設(shè)備需求。 結(jié)構(gòu)方面，2025年政府工作報(bào)告提出要深入實(shí)施新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)城市更新和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，加快健全城市防洪排澇體系，以及燃?xì)?、給排水、熱力、地下管廊等建設(shè)；發(fā)展數(shù)字化、智能化基礎(chǔ)設(shè)施，完善無障礙適老化配套設(shè)施。報(bào)告表明，政府將繼續(xù)加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，推動新型城鎮(zhèn)化發(fā)展；尤其是在地下工程、市政建設(shè)、水利工程等領(lǐng)域，對工程機(jī)械的需求將持續(xù)增長。 2025年1-2月國內(nèi)工程機(jī)械出口銷量持續(xù)增長，工程機(jī)械出海仍大有可為 2025年1-2月挖掘機(jī)出口銷量14737臺，同比上升7.4%；裝載機(jī)出口銷量8439臺，同比增長8.3%。展望2025年，我國工程機(jī)械出口面臨著俄烏形勢變化、東南亞、非洲、中東市場基建與礦山需求提升、歐美高端市場滲透率提升等機(jī)遇與挑戰(zhàn)，隨著我國工程機(jī)械龍頭紛紛加大海外布局力度，我國工程機(jī)械出口有望維持增長趨勢。 2025年1-2月電動裝載機(jī)銷量大幅提升，工程機(jī)械電動化有望加速 2025年1-2月電動裝載機(jī)銷量2413臺，同比增長261.2%；電動化率達(dá)到了14.5%，同比提升了12.0個(gè)百分點(diǎn)。2025年政府工作報(bào)告中提出，要加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，推動重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造，推進(jìn)新能源開發(fā)利用；統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)綠色低碳發(fā)展。我們認(rèn)為綠色化、電動化是工程機(jī)械行業(yè)未來的重點(diǎn)發(fā)展方向之一，國內(nèi)廠商借電動機(jī)東風(fēng)不斷超車，工程機(jī)械電動化進(jìn)程有望加速推進(jìn)，帶來主機(jī)廠營收利潤的進(jìn)一步提升。